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金吾财讯|东吴证券发布研报指，绿茶集团(06831.HK)2026年上半年收入、归母净利润及经调整净利润分别为26.75亿元、2.91亿元及2.94亿元（人民币，下同），同比增长16.8%、24.4%及16.9%；经调整净利率为11.0%，同比持平。分业务看，26H1餐厅经营及外卖业务分别实现收入20.14亿元及6.51亿元，同比增长14.6%及24.1%；外卖收入占比同比提升1.4个百分点至24.3%。同店销售额整体下降9.7%，其中一线及新一线、港澳和海外/二线/三线及以下分别下降11.8%/8.0%/7.0%，高线城市压力相对更大。拓店节奏明显前置。截至26H1末，公司拥有733家餐厅，较2025年末净增124家；H1新开131家，约为2025年同期的3倍。新店爬坡期过后，H1集中开出门店将在H2贡献更完整的收入及利润。境外收入实现跨越式增长，26H1增至1.63亿元，为上年同期的3.7倍，利润为同期3倍以上；境外门店总计22家，其中中国港澳/马来西亚/泰国/新加坡分别为11/7/2/2家。新店UE继续验证，老店改造有望成为H2利润改善的重要抓手。以购物中心餐厅为例，26H1新店每平方米月均收入为1868元，较2026年前开设门店高47.3%，平均现金投资回收期12.5个月，新店投资回报率71.7%；三线及以下新店每平方米月均收入达2028元，高于一线及二线城市。老店切铺改造、小桌化改造、明档升级模式亦在稳步探索中。盈利能力方面，26H1原材料成本率同比下降0.8个百分点至31.2%；人工成本率、折旧摊销率及外卖服务费用率分别提升0.3、0.7及0.5个百分点，最终经调整净利率维持11.0%。考虑外卖业务影响及主动降价对盈利的短期扰动，东吴证券调整2026-2028年公司归母净利润预测至6.11/7.69/9.50亿元，同比增长26%/26%/23%，对应PE为5x、4x、3x。考虑到公司拓店顺利，26H2新店有望有所表现，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争、原材料成本上涨、产品销售不达预期的风险。
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